华盛锂电(688353):国内电解液添加剂龙头,拓展硫化锂等新领域,竞争力持续向上

#核心观点

1. 公司是国内电解液添加剂龙头，是VC和FEC市场领先供应商，客户涵盖比亚迪、天赐材料、三菱化学等知名企业，产品应用广泛。
2. 公司具备市场与规模优势，25年1-9月营收5.4亿元，同比增长62.3%；VC销量8657吨，同比增长70.2%，市占率18.2%；FEC销量5531吨，同比增长166.8%，市占率45.1%。
3. 公司具备研发与技术优势，拥有短流程制备、全流程自动化、连续流制备控制及先进产品精制等核心技术。
4. 公司具备环保优势，拥有领先的“三废”清洁化处理装置，安全环保记录良好。
5. 添加剂价格已从底部反弹，目前VC散单价涨至17.8万元/吨，FEC涨至7.2万元/吨。行业供需紧平衡，25年产能利用率超90%，26年预计维持偏紧，价格有望继续上涨。
6. 公司VC全成本约5.5万元/吨，FEC全成本约4.5万元/吨，有望贡献显著利润弹性。
7. 公司目前具备VC产能1.4万吨，FEC产能1万吨。规划“年产6万吨碳酸亚乙烯酯项目”，其中一期3万吨预计26年下半年试产，采用先进短流程工艺，具备低成本优势。
8. 公司正布局硫化锂、负极、粘结剂和新型添加剂等新材料，以拓宽发展领域。

#盈利预测与评级

考虑到下游需求波动，下修25年归母净利润预期至-0.5亿元。考虑到VC/FEC价格快速上涨，上修26年归母净利润预期至10.6亿元，新增27年归母净利润预期17.5亿元。预计25年亏损缩窄71%，26年利润转正，27年同比增长65%。对应26-27年PE分别为14倍和8倍。评级上修至“买入”。

#风险提示

销量不及预期，盈利水平不及预期。

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