纺织服装行业周报：NIK和EY26FQ2北美改善，大中华区拖累251220

主要观点

本周NIKE发布FY26Q2业绩。分地区来看，北美/EMEA/大中华区/APLA同比提升9%/-1%/-16%/-4%，大中华区拖累显著，主因客流量疲软、新品售罄率不佳和库存老化问题。本季度在大中华区持续推进首批耐克门店试点项目，试点门店客流及同店销售增长表现更优；双十一期间减少了促销力度，销售额同比下降约35%；加速回收合作伙伴持有的老化库存；库存同比下降中单位数，库存量下降20%。指引：FY26Q3收入预计同比下降个位数，其中北美实现温和增长，大中华区与Q2持平，汇率因素将带来3%正面影响。毛利率降幅为1.75-2.25PCT，剔除关税影响毛利率将实现正增长。将持续在大中华区推进“Win Now”战略。

本周中央经济工作会议在部署明年经济工作时，将扩大内需置于首位，明确“坚持内需主导，建设强大国内市场”。会议提出，扩大优质商品和服务供给，优化“两新”政策实施，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目等系列举措。这些部署一方面凸显了内需作为经济增长“主导”力量和战略支点的关键地位，另一方面，也标志着扩内需政策将更加注重精准施策与质效提升。

中央财办有关负责同志表示，当前，我国正在从以商品消费为主转向商品消费和服务消费并重，一些领域商品消费增速放缓，但文旅、养老、托育等服务消费需求旺盛。要以新需求引领新供给、以新供给创造新需求，促进供需更加适配。要制定实施城乡居民增收计划，促进高质量充分就业，继续提高城乡居民基础养老金，持续提升居民消费能力。要扩大优质商品和服务供给，大力发展消费新业态新模式新场景，培育壮大家政、旅居康养等万亿级消费新增长点。要有效释放消费需求潜力，持续清理不合理限制措施，支持有条件地区推广中小学春秋假，把职工带薪错峰休假落实到位。打造“购在中国”品牌，释放入境消费巨大增量空间。

投资建议

我们分析，（1）制造类：此前市场对Q4和明年展望乐观，但12月初以来有所调整，受海外需求放缓影响。制造优选成长，推荐开润股份、健盛集团、华利集团；（2）品牌类，10月中旬降温后销售好转，Q4仍值得期待。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、稳健医疗、罗莱生活。（3）推荐宝洁金佰利产业链:推荐洁雅股份（受益于品牌自有产能转移），受益标的：延江股份。

线上数据跟踪：淘宝天猫平台25年11月女装增速进一步下降，Danskin增速最高

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