煤炭行业：“反内卷”催化产能收缩，高分红彰显中期投资价值－2026年策略

#核心观点： 1、行业评级为“看好/维持”。 2、“反内卷”政策催化煤价触底回升，预计2026年煤炭价格有望平稳上涨。 3、供给端：“反内卷”政策推动行业自律及产能核查，安监趋严，叠加进口偏紧，预计2026年预核增产能退出或导致国内产量下滑。 4、需求端：火电发挥托底保障作用，预计“十五五”期间火电需求韧性充足，AI算力发展有望带动新电力需求高速增长。 5、市值管理考核推进，行业周期弱化，高分红彰显中长期投资价值。 #投资建议： 1、中国神华A+H：资源禀赋突出、成本优势显著、分红政策稳定的龙头煤企。 2、中煤能源A+H：资源禀赋突出、成本优势显著、分红政策稳定的龙头煤企。 3、兖矿能源A+H：资源禀赋突出、成本优势显著、分红政策稳定的龙头煤企。 4、陕西煤业：资源禀赋突出、成本优势显著、分红政策稳定的龙头煤企。 5、广汇能源：基于企业自身产能增长逻辑，叠加盈利弹性较大的受益标的。 6、华阳股份：基于企业自身产能增长逻辑，叠加盈利弹性较大的受益标的。 7、山煤国际：基于企业自身产能增长逻辑，叠加盈利弹性较大的受益标的。 8、淮北矿业：基于企业自身产能增长逻辑，叠加盈利弹性较大的受益标的。 #风险提示： 宏观经济复苏程度不及预期，行业面临有效需求不足，煤价波动不及预期的风险。