潞安环能(601699):炼焦煤喷吹煤龙头,资源保障可持续发展

#核心观点：1、公司2025年11月原煤产量432万吨，同比-15.1%；1-11月累计产量5138万吨，同比-1.7%。商品煤销量11月为407万吨，同比-24.1%；1-11月累计销量4550万吨，同比-3.4%。2、2025年前三季度，公司营业收入211.0亿元，同比-20.8%；归母净利润15.54亿元，同比-44.5%。原煤产量4245万吨，同比-0.05%；商品煤销量3758万吨，同比-1.29%，其中喷吹煤销量1627万吨，同比+9.34%。综合售价520元/吨，同比-21.5%；单位成本331元/吨，同比-11.89%。3、公司是国内喷吹煤龙头，2024年销量占全国市场12.63%，产品具有低灰、低硫、高热值等质量优势，并实行“一户一策”的精准定价与销售策略。4、公司智能化改造成效突出，已建成9座智能化煤矿、21个智能化综采工作面等。作为国家级高新技术企业，累计拥有国家专利500余项。5、公司资源储备充足，2024年取得上马区块探矿权，新增资源量8亿多吨。拥有18座生产矿井，先进产能4970万吨/年，在建及规划新增产能约850万吨/年。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为311.0亿元、338.7亿元、349.2亿元，归母净利润分别为22.3亿元、29.0亿元、30.7亿元。首次覆盖，予以“增持-A”投资评级。

#风险提示：煤价下跌超预期，钢焦耗煤量不及预期、资源拓展不及预期。

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