九号公司-WD(689009):2025Q2收入利润均高增,两轮车业务规模实现翻倍

#核心观点

1. 2025H1公司实现营收117.42亿元（+76.14%），归母净利润12.41亿元（+108.45%），扣非归母净利润13.12亿元（+125.32%）。
2. 2025Q2公司实现营业收入66.30亿元（+61.54%），归母净利润7.86亿元（+70.77%）。
3. 2025H1电动两轮车、电动平衡车&电动滑板车、全地形车、配件收入分别为68.23亿元（+101.70%）、21.80亿元（+37.23%）、5.38亿元（+6.16%）、7.72亿元（+26.78%）。
4. 2025H1公司境内、境外收入分别为73.20亿元（+89.50%）、44.22亿元（+57.73%）。
5. 2025Q2公司毛利率达30.95%（同比+0.52pct），净利率达到12.00%（同比+0.78pct）。
6. 2025H1公司发布多品类新品，持续拓宽产品矩阵，并积极完善渠道全球化建设。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年公司归母净利润分别为21.17/28.49/35.98亿元，对应EPS分别为29.43/39.60/50.01元，当前股价对应PE分别为19.93/14.81/11.72倍。维持“买入”评级。

#风险提示

行业政策趋严、国际贸易形势风险、关税加征、汇率波动、电动两轮车市场竞争加剧、技术研发不及预期等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。