迈瑞医疗(300760):长周期拐点来临,流水化、数智化、国际化驱动价值重估

#核心观点

1. 公司迎来长周期拐点，25Q3收入同比增速转正，25Q4增速有望进一步提升，2026年有望回归稳健增长。
2. 中长期来看，数智化、流水化、国际化三大战略布局清晰，业务结构由设备销售为主向可持续、复购型收入模式升级。
3. 公司研发创新、销售管理、国际化和并购能力已得到充分验证，全球市场份额将持续提升，加速迈向全球医疗器械Top10。
4. 2026年港股上市将进一步提升全球影响力、优化股东结构。
5. 公司主要业务包括生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大板块，多项产品国内市占率第一，部分领域全球领先。
6. 海外业务收入占比近三年保持在40%左右，新兴市场国家有望保持较快增速。
7. 公司业绩短期承压，2024年实现收入367.26亿元（+5.1%），归母净利润116.68亿元（+0.7%）。2026年外部政策影响有望边际改善，业绩增速有望企稳回升。
8. 公司毛利率总体保持稳定，供应链国产化率较高；销售费用率下降明显，净利率及ROE稳中有升。
9. 公司创始人持股比例较高，股权结构稳定。
10. 公司高管团队多数在公司任职多年，专业化程度较高。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年公司收入分别为337.74亿元、381.49亿元、431.19亿元，增速分别为-8.0%、13.0%、13.0%。归母净利润分别为96.89亿元、110.31亿元、125.91亿元，增速分别为-17.0%、13.9%、14.1%。维持“买入”评级。

#风险提示

行业政策风险；研发不及预期风险；审批不及预期风险；宏观环境波动风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。