食品饮料行业：巴比食品和锅圈的复盘与26年展望，主业经营企稳回升，新业态催化未来可期

#核心观点： 1、巴比食品和锅圈过往三年业绩受消费需求变化、市场竞争等因素影响出现短期波动，2024年门店数量小幅下滑，经调整后于2025年恢复门店净增，单店店效企稳回升。 2、巴比食品推出“手工小笼包”新店型，锅圈推出“24小时无人零售门店”、“锅圈露营”、“一酱成菜”等多个新业态，带动业绩上行。 3、展望2026年，巴比食品将通过门店改造、外卖运营赋能等措施改善单店模型，并推动“手工小笼包”新店型复制；外延整合兼并可能加速，中长期万店连锁目标置信度高。 4、锅圈将受益于乡镇经济潜力，在下沉市场持续拓店，锚定五年再开万店目标，并通过扩充SKU、新业态“锅圈小炒”等催化业绩增长。 5、早餐市场消费趋势向便捷、健康、多样化发展，健康低脂品类市场增长率达15%以上，国潮元素融入产品成为新趋势。 #投资建议： 1、巴比食品：建议重点关注。短期同店改善势能有望延续，中期依靠开店实现规模扩展，新店型有超预期可能，利润端随产能利用率提高有提升空间。 2、锅圈：建议重点关注。短期同店改善势能有望延续，中期依靠开店实现规模扩展，新店型有超预期可能，利润端随产能利用率提高有提升空间。 #风险提示： 市场竞争加剧、门店扩张不及预期风险、原材料价格波动风险、食品安全事件、研报使用信息更新不及时风险。