分众传媒(002027):梯媒广告维持韧性,关注"碰一碰"业务及收购事项进展-更新点评

#核心观点： 1、2025年10月户外广告投放总额为226.07亿元，同比增长7%，其中户外视频媒体贡献近七成份额。楼宇液晶、电子屏与火车站媒体增幅在5%-10%区间，地铁电子屏同比激增67%。 2、分众传媒2025年前三季度实现营收96.07亿元，同比增长3.73%；归母净利润42.40亿元，同比增长6.87%。第三季度营收34.94亿元，同比增长6.08%；归母净利润15.76亿元，同比增长6.85%；毛利率同比提升5.91个百分点至74.1%，创2018年以来单季度新高。 3、公司与阿里合作的“碰一碰”业务稳步推进，截至2025年8月底已覆盖约50万台设备，预计年底覆盖规模达100万台。项目累计参与品牌66个，待上线品牌22个。截至10月末，公司向阿里巴巴提供广告发布服务金额达16.86亿元，较上年大幅提升。 4、公司于2025年8月披露以83亿元收购新潮传媒100%股权的交易，目前流程在反集中经营者审查阶段。收购旨在实现客户与点位互补、数字化资源整合及利润改善。 5、公司注重股东回报，于2025年第三季度拟向全体股东每10股派发现金0.50元（含税），合计约7.22亿元。 #盈利预测与评级： 受益于互联网客户投放需求强劲，公司基本面维持稳健，“碰一碰”业务有望带来收入增量。考虑到宏观经济弱复苏，消费品广告主投放仍有压力，小幅下修2025-2026年归母净利润预测至56.2亿元、60.5亿元（较上次预测-5%/-5%），新增2027年归母净利润预测64.7亿元。维持“增持”评级。 #风险提示： 宏观经济复苏不及预期，竞争加剧，海外拓张不及预期。