万华化学(600309):MDI产品景气回暖,锂电材料、新材料加速放量

#核心观点： 1、MDI产品景气回暖：全球主要聚氨酯企业相继上调MDI和TDI产品价格。截至12月15日，聚合MDI市场价格上涨至15050元/吨，较上月上涨500元/吨。价格上涨受海外及国内多装置减产影响，包括沙特40万吨MDI装置计划2026年1月初停车检修，以及巴斯夫比利时65万吨MDI装置低负荷运行。 2、美国降息周期有望拉动MDI需求：美联储在2025年累计降息75bp，并计划在2026年累计降息50bp。降息有望刺激美国住房去库存及销售，增强开发商重启新房意愿，从而带动对MDI的需求。 3、公司产能扩张与技术升级：万华福建MDI技改扩能项目预计2026年二季度新增70万吨产能，第二套33万吨TDI项目预计今年建成投产，届时MDI和TDI产能将分别达450和144万吨。公司100万吨/年乙烯一期装置技改即将完成，原料由丙烷改为乙烷，有望显著降低生产成本。 4、锂电材料与新材料业务加速发展：公司将电池材料业务作为第二增长曲线，聚焦磷酸铁锂和连续石墨化负极业务。第四代磷酸铁锂产品已量产，第五代产品完成定型，2027年有望实现100万吨磷酸铁+100万吨磷酸铁锂产能规模。精细化工方面，ADI业务深化全球化布局，MS树脂装置实现规模化生产，维生素A全产业链贯通。 #盈利预测与评级： 维持公司2025年并上调2026、2027年归母净利润预测为125.6/158.7/176.2亿元，对应EPS为4.00/5.05/5.61元，维持“优于大市”评级。 #风险提示： 项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。