纺织服饰行业：伯希和招股书拆解－周专题

#核心观点： 1、伯希和品牌2024年实现营收17.7亿元，同比增长94%，净利润2.8亿元，同比增长86%。 2、中国内地高性能户外服饰市场2024年市场规模为1027亿元，预计2029年达到2158亿元，CAGR为16%。 3、伯希和为中国内地十大高性能户外服饰品牌中增长最快的品牌，2022-2024年零售额CAGR为127.4%。 4、公司以DTC为核心销售模式，2024年电商营收占比76.5%，线下零售店146家。 5、服装家纺行业优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，运动鞋服板块整体表现优于服装大盘。 #投资建议： 1、安踏体育：集团化运营能力卓越，其他品牌分部增速优异，2025年PE为17倍。 2、特步国际：主品牌表现稳健，新品牌索康尼长期增长空间大，2025年PE为10倍。 3、李宁：长期业绩弹性较大，2025年PE为16倍。 4、海澜之家：新业务拓展顺利，2025年PE为13倍。 5、稳健医疗：医用耗材+消费品协同发展，2025年PE为22倍。 6、波司登：估值具备吸引力，FY2026PE为12倍。 7、周大福：产品力及渠道效率提升，FY2026PE为18倍。 8、潮宏基：产品力及渠道效率提升，2025年PE为26倍。 9、申洲国际：估值性价比较高，2025年PE为12倍。 10、华利集团：新客户合作推进顺利，2025年PE为15倍。 11、伟星股份：收入增长稳健，2025年PE为17倍。 #风险提示： 消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。