2026年展望-农林牧渔：行至中局，强者谋新251219

摘要

展望2026，我们判断“猪业新范式”、“宠物经济黄金时代”等产业变迁仍将持续，猪业龙头成长与价值属性双升，宠业龙头以品牌矩阵高端化突破中局。此外，中国农牧业“大航海时代”已开启，“机器换人”等中国农业科技的AI赋能新叙事也迎拐点。

周期：猪业新范式强化，中国农牧业开启大航海时代。我们认为1）生猪：新范式特征贯穿始终，龙头成长与价值属性双升。价格端，我们测算26年猪价或延续振幅收敛、波动下降的新范式特征，价格中枢回落、节奏先抑后扬，高效龙头有望保有年度盈利。经营端，猪企开启降成本、增价值、扩海外的成长新范式，企业出栏保持平稳。投资端，核心龙头兼顾成长与价值，有望持续领跑。2）肉鸡：供应宽松，把握种源、渠道、品牌的优势龙头有望提升经营溢价。3）饲料：水产料龙头国内价值、海外成长逻辑持续强化，预计26年饲料龙头国内高质量提份额，加速开启全球大航海时代。4）农产品：供需格局边际改善，粮食价格有望走出谷底。

消费：宠物经济行至中局，产品创新、渠道效率定胜负。我们认为1）宠物食品：竞争行至中局，高端化创新破局。随行业换挡至高质量增长、叠加资本及产业加大投入，竞争边际加剧。国货龙头凭借历史机遇期积累的规模、品牌力和供应链一体化优势，或实现份额加速提升及品牌矩阵高端化，短期兑现收入超额成长，长期利润率回升可期。2）宠物医疗：承接宠食接力成长，资本竞赛回归经营竞争。行业从跑马圈地转向提质增效，连锁化率提升大势所趋，具备合理商业模式的龙头有望领跑。3）品牌农业：渠道效率迭代推升厨房食品传统品类盈利，助力打造鲜食玉米新单品。

科技：机器换人、智慧农业，中国农业科技迎来AI赋能新叙事。1）农业智能装备：通过无人机、机器人、AI与大数据的深度融合，人工成本提升、机器成本下降，覆盖农业“耕、种、管、收”全流程的智能生态体系正在形成，农业生产“机器换人”拐点已至。2）种业：生物育种扩面提速叠加粮价拖累因素减弱，板块盈利兑现可期。3）智慧农业：AI赋能农业的重要场景，进入快速发展阶段。风险原材料价格波动、动物疫病、恶劣天气、食品安全、研发创新不及预期风险。

正文

周期：猪业新范式强化，中国农牧业开启大航海时代生猪：新范式特征持续强化，龙头成长与价值属性双升回顾2025年，我们在《养殖专题#8：新范式下的中国生猪养殖业》及《养殖专题#9：猪价新范式—振幅收敛、长度缩短、波动下降》的判断均得到验证：猪价层面，我们于24年提出25年猪价表现或high for longer，并呈现“振幅收敛、长度缩短、波动下降”的新范式；投资层面，行业新范式下，我们认为全国及区域龙头兼顾成长及价值属性有望跑赢行业。展望2026年，猪业新范式有望进一步强化。我们认为，猪价新范式方面，或继续验证周期长度缩短、振幅收敛、波动下降的价格特征，2026年猪价或温和回落，龙头或有望保持全年盈利；成长新范式方面，生猪龙头“成长新范式”迎来机遇期，成长与价值属性双升；投资新范式方面，板块投资从纯周期思维向周期与价值思维兼顾切换，低成本、大体量龙头企业估值体系持续重塑，龙头企业有望持续跑赢行业。