五粮液(000858):着眼长期,良性发展

#核心观点

1. 公司近期召开2025年经销商大会。
2. 预计2025-2027年归母净利润分别为266亿元、267亿元、291亿元，同比变化-16.5%、+0.5%、+8.9%。
3. 当前股价对应2025-2027年PE分别为16x、16x、15x。
4. 公司年分红底线达200亿元（25-26年），隐含股息率达4.1%。
5. 产品端持续完善矩阵：八代五粮液2025年合理减压，2026年巩固千元价位段地位；1618主攻宴席市场；39°五粮液围绕环渤海、环太湖加大投入；一见倾心切入年轻消费群体；加快重启小五粮营销，聚焦300元左右价位段。
6. 渠道端深耕细作：2026年计划通过反向激励等措施维护经销商盈利，加强市场秩序管理；大力培育新兴渠道，加强与异业渠道名企合作；积极拥抱电商渠道，提升线上份额。
7. 公司主动调整价格策略，加强补贴费用，以释放渠道压力，消化库存。
8. 股价表现的催化剂为批价回升，动销超预期。

#盈利预测与评级

基本维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为266亿元、267亿元、291亿元。公司年分红底线达200亿元（25-26年），隐含股息率达4.1%，安全边际较足，维持买入评级。

#风险提示

经济下行影响白酒整体需求；食品安全事件。

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