三峡旅游(002627):战略蓝图清晰,省际游轮打开成长空间-首次覆盖报告

#核心观点：1、公司依托“两坝一峡”核心资源，客流基础稳健，规划中的长江三峡省际度假游轮项目有望推动业务从观光向度假升级，提升客单价和利润水平。2、2025年上半年旅游综合业务营收2.86亿元，同比增长20.20%；游船接待125.25万人次，同比增长10.96%，创历史新高。增长原因包括市场推广力度加大、产品知名度提升、新增高端旅游产品以及运力增加。3、长江干线省际客船运输市场面临严格的准入管理和总量控制政策，行业竞争格局趋于稳定，供给侧约束强化。4、公司规划建造四艘大型休闲度假游轮，首批预计2026年投运，新船采用混合动力，有望在供给受控背景下提升增量运力的稀缺性与盈利弹性。

#盈利预测与评级：预计公司2025年-2027年归母净利润分别为1.12亿元、1.53亿元、2.06亿元，对应EPS分别为0.16元、0.21元、0.28元。参考可比公司，给予2026年45倍PE，目标价9.45元，首次覆盖，给予“增持”评级。

#风险提示：消费景气波动风险、运营爬坡风险、政策监管与安全运营风险。

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