半导体行业：模拟IC回归新周期，国产龙头的成长空间与路径－深度报告

#核心观点： 1、全球模拟IC行业正逐步走出下行周期，国产化对应的可替代空间依然广阔。 2、国内厂商可触及的国产化市场空间具备百亿美元级规模，显著高于当前国内厂商的收入体量。 3、中期维度，国内有望诞生年收入突破10亿美元、进入全球前十行列的模拟IC厂商。 4、远期维度，随着市场竞争格局向全球成熟市场靠拢，头部厂商在国内超200亿美元的市场中获取的份额或将超过10%，收入规模有望迈向20亿美元以上。 5、对于后发厂商，以具体应用场景中大客户需求牵引为核心，从关键料号突破，并沿场景需求链条逐步延展器件组合，是实现快速成长的重要路径。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 1、市场需求恢复不达预期：受宏观经济变化的影响，智能手机、汽车电子等下游领域的需求复苏进度存在不确定性，终端客户可能需要调节库存，导致对上游供应链的拉货强度减弱。 2、产品研发及迭代进展不及预期的风险；持续研发新产品是模拟IC厂商在市场中保持竞争优势的重要手段，未来如果公司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势、突破技术难关，无法研发出具有商业价值、符合市场需求的新产品，将对公司竞争能力和持续盈利能力产生不利影响。 3、市场竞争加剧导致价格下降的风险；未来如果市场竞争加剧将导致产品价格、毛利率下降，对经营成果产生不利影响