保险行业：慢牛新周期，保险如何估值？－2026年度投资策略

#核心观点： 1、短期视角下，投资收益率是保险行业估值的主导因素，而资产配置比例是投资收益率的决定性因素。 2、中长期视角下，受益于政策与市场变化，保险资产端与负债端的利差有望提升，行业中长期空间充足，ROE有望持续改善。 3、回顾2025年，保险行业基本面负债端转型分红，新业务价值持续增长；资产端权益市场表现突出，带动总投资收益表现良好。 4、保险行业估值分析框架中，短期估值最主要的影响因素是投资收益率，其预期是估值的锚。 5、预期2026年保险需求将维持较高水平，主要由于大量定存及理财到期，且保险产品在收益率和刚兑属性上具备优势。 #投资建议： 1、中国人寿：推荐。 2、新华保险：推荐。 3、中国平安：推荐。 4、中国人保：推荐。 #风险提示： 1、相关政策出现较大调整； 2、资本市场大幅波动； 3、测算结论基于大量假设； 4、行业竞争加剧。