农林牧渔行业：百亿市场规模，人工培育方兴未艾－冬虫夏草行业深度研究报告

#核心观点： 1、冬虫夏草是珍稀菌类药材，产区集中于青藏高原地区，形成周期长。 2、市场规模超300亿元，但天然虫草产量因环境变化、过度采挖等因素呈下降趋势，价格经历上涨回调后趋于稳定。 3、人工培育技术取得突破，主要有工厂化培育、人工侵染野外放养、半野生模式三种路径，有望逐步替代天然虫草。 4、人工冬虫夏草种植行业处于产业化早期，市场玩家少，部分食用菌上市公司已开始布局并进入业绩兑现期。 #投资建议： 1、众兴菌业：已公告布局冬虫夏草种植项目，计划投资额预计超过10亿元，其联营企业已实现盈利。 2、雪榕生物：公告成立子公司从事冬虫夏草工厂化的研发、种植与销售。 #风险提示： 冬虫夏草价格大幅下跌；项目进展不及预期；食品安全风险。