房地产行业：量价齐跌，行业基本面进一步下行－统计局1－11月房地产数据点评

销售：1-11 月新房销售同比降幅进一步扩大。2025 年 1-11 月，新建

商品房销售面积 78702 万平方米，同比增速为-7.8%，前值为-6.8%；

其中住宅销售面积同比增速-8.1%，前值为-7.0%。新建商品房销售额

75130 亿元，同比增速为-11.1%，前值为-9.6%；其中住宅销售额同比

增速为-11.2%，前值为-9.4%。

 开发投资：1-11月新开工面积与竣工面积同比降幅进一步扩大，开发

投资进一步走弱。2025 年 1-11 月，全国房地产开发投资 78591 亿元，

同比增速为-15.9%，前值为-14.7%；其中，住宅投资 60432 亿元，同

比增速为-15.0%，前值为-13.8%。房屋新开工面积 53457 万平方米，

同比增速为-20.5%，前值为-19.8%。其中，住宅新开工面积 39189 万

平方米，同比增速为-19.9%，前值为-19.3%。房屋竣工面积 39454 万

平方米，同比增速为-18.0%，前值为-16.9%。其中，住宅竣工面积 28105

万平方米，同比增速为-20.1%，前值为-18.9%。

 到位资金：1-11月房企到位资金同比降幅扩大，主要因销售走弱之下，

定金及预收款、个人按揭贷款同比降幅较大。2025年1-11月，房地产

开发企业到位资金 85145 亿元，同比增速为-11.9%，前值为-9.7%。其

中，国内贷款同比增速为-2.5%，前值为-1.8%；自筹资金同比增速-

1. 9%，前值为-10.0%；定金及预收款同比增速为-15.2%，前值为-
2. 0%；个人按揭贷款同比增速为-15.1%，前值为-12.8%。

 房价：70个大中城市商品住宅销售价格环比继续下降。2025年11月，

一线城市新建商品住宅销售价格环比下降 0.4%，降幅比上月扩大 0.1

个百分点。二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.3%和

1. 4%，降幅均收窄 0.1 个百分点。一线城市二手住宅销售价格环比下

降 1.1%，降幅比上月扩大 0.2 个百分点。二线城市二手住宅销售价格

环比下降0.6%，降幅与上月相同。三线城市二手住宅销售价格环比下

降 0.6%，降幅收窄 0.1 个百分点。

 投资建议：维持房地产行业“同步大市”评级。短期看，基本面进一

步下行带来的政策宽松预期有望推动板块估值修复，长期需关注房企

在新模式下的发展机遇。我们建议短期关注政策宽松带来的估值修复

机会，中长期聚焦具备核心城市资源和不动产运营能力的龙头企业。

 风险提示：政策效果不及预期风险，房企信用风险冲击市场信心、盈

利能力继续下滑、销售不及预期、资产减值的风险等