西域旅游(300859)：立足天山天池，优质资源赋能公司发展251207

核心观点

垄断资源构筑护城河，文旅与国资资源优势显著。公司拥有天山天池等 5 大稀缺景区，覆盖“雪山+湖泊+沙漠”多元地貌景观，差异化显著；公司持续深度挖掘《西游记》IP 及哈萨克民俗文化，通过场景化体验与线上线下联动激活流量价值。叠加新疆文旅投国资赋能，凭借省级平台资源整合能力与产业协同优势，获政策支持与跨景区开发机遇，加速构建可持续发展模式，增强综合竞争力。

低空与演艺项目开辟新增长赛道。公司顺应政策趋势，携手亿航智能，获 EH216-S 飞行器新疆独家经营权，计划 2028 年前运营超 120 架飞行器，以“空中游览+景区通勤”打造完整旅游体验；演艺领域，公司融合沉浸式技术与新疆文化 IP，推出《遇见赛湖》《遇见喀什》等项目，叠加“一带一路”优势，满足游客多元化体验需求。

全产业链融合创新，打造一站式旅游体验。公司产业链完善，覆盖游客“商、养、学、闲、情、奇”需求。客运板块持续升级运力，通过车辆更新和线路优化，实现景区客流高效调配；索道不可替代性较强，为游客提供优美景色，贡献高毛利收益；游船项目进一步开展冬季冰雪项目，增强淡季盈利能力；温泉板块依托古海温泉，提供餐饮、住宿、温泉疗养等综合服务；旅行社板块涵盖入境与出境旅游业务，经营规模居全疆前列，具有强势竞争力。

盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年收入分别为 3.50、3.96、4.40 亿元，同比增速分别为 15.1%、13.2%、11.2%；归母净利润分别为 0.95、1.20、1.42 亿元，同比增速分别为 10.2%、26.1%、18.0%。参考可比公司，给予 2026 年 50 倍 PE 估值，对应合理价值 38.79 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。宏观经济及旅游业景气度波动风险，自然灾害与恶劣天气风险，项目建设不及预期风险。