化工行业：周期破晓，关注反内卷政策与国产替代两大主线－2026年度投资策略

#核心观点： 1、化工行业2026年度投资策略聚焦反内卷政策与国产替代两大主线。 2、反内卷主线：综合整治内卷式竞争，积极把握周期反转机会。具体包括：有机硅、PTA-涤纶长丝、己内酰胺、农药原药、氨纶、维生素、代糖、制冷剂、六氟磷酸锂等行业供需格局改善，景气度有望回升。 3、国产替代主线：国产替代引领成长主线，布局正当时。具体包括：生物基材料、润滑油添加剂、显示面板材料、电子陶瓷（MLCC）、氟化液、电子级聚苯醚、电子化学品等领域技术突破与产业化加速，国产化进程提速。 4、全球宏观面临不确定性，化工资本开支放缓，中国化工产品价格指数（CCPI）已回落至近五年低位。 #投资建议： 1、反内卷周期复苏相关公司：合盛硅业、兴发集团、新凤鸣、桐昆股份、华鲁恒升、鲁西化工、扬农化工、润丰股份、华峰化学、泰和新材、新和成、百龙创园、巨化股份、多氟多。 2、国产替代相关公司：凯赛生物、华恒生物、瑞丰新材、莱特光电、国瓷材料、新宙邦、东材科技、圣泉集团、中巨芯。 #风险提示： 1、化工品价格大幅波动风险； 2、行业及监管政策变化风险； 3、不可抗力及安全生产风险； 4、全球局部地区冲突加剧的风险； 5、国家与地区贸易争端的风险； 6、宏观经济大幅下滑的风险。