海康威视(002415):现金流大幅改善,净利润加速增长-中报点评

#核心观点

1. 严格控制应收账款，现金流大幅改善：二季度末应收票据及账款同比下降4%至373亿元，经营活动产生的现金流量净额超过70亿元。
2. 净利润加速成长，维持高研发投入：二季度单季归母净利润同比增长15%至36.2亿元，毛利率同比提升0.9个百分点至45.4%。
3. 创新业务和境外是亮点：创新业务整体收入25H1同比增长14%至近118亿元，营收占比提升至28%；境外营收同比增长9%至154亿元，营收占比提升至37%。
4. 公司持续投入AI大模型技术，已推出数百款大模型产品，全面覆盖云、域和边。

#盈利预测与评级

预测公司25-27年每股收益分别为1.46/1.72/2.00元，根据可比公司26年25倍PE估值水平，对应目标价为43.00元，维持买入评级。

#风险提示

关税等因素导致宏观经济波动，带来下游需求不及预期；AI技术研发及商业化落地进度滞后；海外市场政策风险与汇率波动；行业竞争加剧导致毛利率波动。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。