医药健康行业：CXO，拐点已至，新周期启航

#核心观点： 1、CXO行业外部扰动因素已边际改善，行业最差时期已过，已开启新一轮高景气周期。 2、行业进入新一轮上升周期的驱动因素包括：海外降息通道开启、国内复苏、以及产业升级。 3、中国CXO核心竞争力（效率、成本、质量、快速扩产能力）仍在，中短期全球地位难以撼动，且行业格局有望向头部集中。 4、新分子药物（如多肽、寡核苷酸、ADC）是行业发展的重要驱动，国内供应商凭借快速扩产能力、成本优势及深厚积累，在该领域已做到全球领先。 5、经历下行期后，国内CXO市场格局重构，份额向头部持续集中，尾部公司面临出清。 #投资建议： 1、药明合联：推荐，具备新分子布局优势的龙头。 2、药明康德：推荐，具备新分子布局优势的龙头。 3、康龙化成：推荐，具备新分子布局优势的龙头。 4、凯莱英：推荐，具备新分子布局优势的龙头。 5、昭衍新药：推荐，具备新分子布局优势的龙头。 #风险提示： 降息进度低于预期，国内复苏进度低于预期，汇率波动风险