传媒行业：算力飞轮、多极模型生态与Agent化生产力－海外及传媒年度策略

#核心观点： 1、生成式AI发展趋势：从依赖单一算力转向多架构算力体系与多极化大模型生态，并朝着全栈Agent化发展。算力方面，从单一GPU体系转向NVIDIA、AMD、谷歌TPU及中国自研芯片等多架构并行。大模型方面，形成OpenAI、Gemini等国际领先模型与DeepSeek、Qwen等具备成本、开源、本地化优势的模型差异化竞争格局。 2、AI基础设施演进：AI服务器互联从板级互连迈向机架级光互联与可重构网络；存储进入“AI存储超级周期”，HBM、GDDR、DRAM、NAND、CXL等全品类存储需求高景气。 3、多模态与AI Agent商用化：图片与视频生成进入“生产级”，开始应用于广告、短剧等内容生产。AI Agent从概念走向可度量生产力，在AI Coding、企业服务等领域实现商业化，并对数据云与安全基础设施产生收入贡献。 4、应用层AI重构：广告、游戏、自动化等工作流程正被AI重塑。生成式AI和端侧模型推动智能终端向“AI原生入口”演进。 5、游戏行业：产品周期推动营收增长，投流成本控制推动利润增长，AI在制作、营销等环节持续赋能。 6、影视行业：2026年内容储备充足，AI赋能创作环节，行业向IP化、系列化与生态化演进。 7、出版行业：具备教材教辅刚需属性，板块估值处于历史低位，企业普遍具备维持稳定股息率的能力。 #投资建议： 1、生成式AI算力与大模型相关公司：英伟达、博通、TSMC、谷歌、微软、亚马逊、阿里巴巴-W、百度集团-SW、腾讯控股、寒武纪、海光信息。 2、AI服务器互联相关公司：Lumentum、Coherent、迈威尔、Astera Labs、博通。 3、AI存储相关公司：SK海力士、美光科技、闪迪、西部数据。 4、多模态内容生成相关公司：快手-W、哔哩哔哩-W、谷歌。 5、AI Agent商用化相关公司：Salesforce、ServiceNow、Intuit、SAP、Shopify、Snowflake、Datadog、金蝶国际、税友股份、鼎捷数智、微盟集团、第四范式、用友网络。 6、AI应用层相关公司：Meta、Google、Applovin、哔哩哔哩-W、Symbotic。 7、游戏行业相关公司：腾讯控股、网易-S、恺英网络、三七互娱、巨人网络、吉比特。 8、影视行业相关公司：光线传媒、中国电影、上海电影、万达电影。 9、出版行业相关公司：皖新传媒、南方传媒、中文传媒、凤凰传媒。 #风险提示： 行业竞争加剧；全球宏观经济扰动风险；美联储降息不确定性；大模型进展不及预期；AI应用进展不及预期；AI硬件发展不及预期；知识产权风险；产品上线进展不及预期；相关政策风险等。