房地产行业：政策优化预期升温，关注中期楼市企稳可能

#核心观点： 1、行业评级：地产行业评级为“强于大市”（维持）。 2、政策预期：中央经济工作会议强调稳定房地产市场，市场对政策优化预期升温，后续关注房贷利率下调（包括贴息/降息/加点变化等）的可能性。 3、行业展望：对比海外调整周期，当前国内量价调整幅度已接近海外，仅调整时间略短。若简单类比，2026年下半年至2027年行业或迎来底部企稳。2025年第二季度中国香港Hibor下调带动房贷利率下降，成为区域楼市企稳的重要因素，若2026年房贷利率超预期下调，可能形成类似催化。 4、市场表现：受上年高基数影响，2025年10月以来楼市成交同比降幅呈现扩大趋势。新房价格表现优于二手房，一线城市二手房价格持续承压。 5、土地市场：临近年底土地供给规模环比抬升，但土拍热度维持低位，溢价率环比下降。 6、房企动态：高基数下房企销售同比降幅扩大，单月拿地强度环比回落。 #投资建议： 建议关注三条主线： 1、历史包袱较轻、库存结构优化、拿地及产品力强的房企：华润置地、建发国际集团、滨江集团、中国海外发展、绿城中国、招商蛇口、保利发展、越秀地产。 2、受益于香港楼市止跌回稳的港资地产：新鸿基地产、恒基地产、信和置业。 3、净现金流及分红稳定的企业：华润万象生活、保利物业、招商积余、中海物业、绿城服务。 同时持续关注经纪（贝壳）、代建（绿城管理控股）、商业（新城控股）等细分领域优质企业。 #风险提示： 1、若后续货量供应由于新增土储不足而遭受冲击，将对行业销售、开工、投资等产生负面影响； 2、若楼市去化压力超出预期，销售持续以价换量，将带来部分前期高价地减值风险； 3、政策呵护力度有限，行业调整幅度、时间超出预期，将对行业发展产生负面影响