保险行业：投资增效与负债降本，重塑保险PEV估值体系－2026年投资策略

#核心观点： 1、 险资持续增配权益，受益市场上行叠加长端利率企稳，收益率有望重回上行趋势。25年险资明显增加权益配置，预计26年增量资金在5000-8000亿元水平。预期25-30年上市险企平均总投资收益率为4.1%。 2、 产品结构重回分红险时代，政策推动负债成本持续下行。预定利率下调推动分红险成为主流，政策呵护推动负债成本下行，新保单的负债成本持续下降。 3、 利差损风险缓释，估值重回PEV体系。测算未来稳态总投资收益率为4.1%，当前A股及H股估值被明显低估。 #投资建议： 推荐新华保险（A/H）、中国人寿（A/H）、中国平安（A/H）、中国太平（H）、中国太保（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。 #风险提示： 监管政策趋严，人力规模持续下滑，长端利率下降。