有色金属行业周报：美联储鹰派降息落地，短期金属价格或震荡运行251214

一、工业金属

二、1、行业观点1：美联储“鹰派”降息落地，短期金属价格或震荡运行事件：根据中新社数据，美国联邦储备委员会10日宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.5%至3.75%之间的水平，这是美联储今年以来第三次降息，决策过程中有三名官员投票反对。降息会议后，市场对美联储未来降息情况仍有分歧，根据CME“美联储观察”，截至12月14日，美联储26年1月份降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.6%。观点：我们认为受市场当前对美联储未来降息情况有分歧，金属价格短期或呈现震荡运行，关注下周即将公布的11月非农就业报告和通胀报告，这或成为美联储1月政策会议决策的关键因素。展望后续，我们仍看好贵金属表现，在全球宏观经济形势充满不确定性的情况下，黄金的避险需求和投资需求或持续存在，央行购金需求仍有上行空间，我国11月末黄金储备为7412万盎司，较10月末的7409万盎司增加3万盎司，是去年11月起连续第13个月增持黄金，央行购金和投资需求有望对金价形成支撑；而白银受工业需求爆发、库存挤兑危机与金融政策转向，本周白银价格首次突破60美元/盎司，创历史新高，考虑白银供需连续5年存在缺口以及低库存支撑，且当前白银已被列入美国关键矿产清单，白银ETF需求的持续大增进一步或加剧现货市场挤兑担忧，白银价格更具弹性。

三、行业观点2：本周铝小幅去库，铜铝比创年内新高，关注铝弹性和红利事件：根据钢联数据，12月12日，SHFE铜铝价格比为4.24，LME铜铝价格比为4.1，比值均创年内新高。从基本面看，截至12月11日，国内铝锭现货库存57.9万吨，环比上周四下降1.4万吨，环比本周一下降1.2万吨，铝棒库存12.85万吨，环比上周四下降0.55万吨，环比本周一减少0.4万吨；LME库存51.88万吨，环比上周四下降1.2万吨。观点：我们认为随着本周美联储“鹰派”降息落地后，铝价短暂走弱，但从基本面看，本周全球铝库存总体小幅下行，LME+国内铝库存总计维持120-125万吨，安全库存维持低位，同时海外项目因电力问题减产+印尼增量释放缓慢未来2-3年全球供需或维持紧平衡，未来库存或维持低位，对铝价形成支撑。从金融属性看，本周国内外铜铝比创年内新高，铜铝在电力等需求有替代作用，历史铜铝比多3.3-3.7，意味铝仍有补涨空间，考虑美国当前铝升水接近70%，如果未来缺电逻辑造成美国地区减产，铝上涨弹性可能会更强。我们持续看好电解铝红利属性，伴随氧化铝价格下行，我们预计本周五电解铝行业平均利润在5500附近，考虑行业吨铝成本仍有下行空间，电解铝利润有望维持高位。从分红意愿看，因为这几年电解铝企业总体进入现金流持续修复和盈利稳定性提升的阶段，并且由于行业未来资本开支强度较低，上市公司普遍具备提高回馈股东的能力和意愿，红利资产属性逐步凸显，看好电解铝行业弹性和红利属性。

四、2、股票观点：看好贵金属、铜铝板块的表现基本面上，本周五，上期所阴极铜库存8.94万吨，环比上周五增加484吨，COMEX库存450618吨，环比上周五增加13765吨；LME铜库存16.59万吨，环比上周五增加3350吨；本周四，全球社会显性库存78.4万吨，环比上周四增加22740吨。推荐贵金属板块的中金黄金、赤峰黄金、山金国际；白银推荐兴业银锡，建议关注盛达资源；铜板块重点推荐紫金矿业、金诚信、西部矿业，建议关注洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业，铝板块建议关注中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、焦作万方、华通线缆