藏格矿业(000408):巨龙铜矿业绩持续亮眼,赋予公司成长强大动能-2025年半年报点评

#核心观点

1. 公司2025年上半年实现营业总收入16.78亿元，同比减少4.74%；归母净利润18亿元，同比增长38.80%；扣非归母净利润为18.08亿元，同比增长41.55%。
2. 钾肥量价齐升叠加降本增效，带动总体营收稳定向好。氯化钾营业收入13.99亿元，同比增加24.60%，毛利率61.84%，同比增加13.56%。
3. 巨龙铜矿贡献的投资收益12.64亿元,占公司归母净利润的70.22%，同比增加4.09亿元，增幅47.82%。
4. 麻米措项目已于2025年7月获得纸质版采矿证，一期5万吨计划于2025年三季度启动项目工程建设。
5. 公司2025年上半年实现现金分红总额约15.69亿元（含税），分红比例达到87.14%，分红总额同比去年同期增长284.16%。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年实现归母净利润37.01亿元、54.87亿元、59.76亿元，分别同比增长43.5%、48.2%、8.9%。给予公司2025年22倍估值，对应目标价51.86元，维持“推荐”评级。

#风险提示

公司项目扩产不及预期；金属价格大幅波动风险；公司成本大幅提升风险。

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