工程机械行业：11月挖机销量增速亮眼，海外地区需求修复－跟踪点评报告

#核心观点: 1、2025年11月挖掘机销量为20027台,同比增长13.85％,环比增长10.67％,其中国内销量同比增长9.11％,出口销量同比增长18.84％,占总销量的50.86％。 2、2025年11月装载机销量为11419台,同比增长32.07％,环比增长6.99％,其中国内销量同比增长29.39％,出口销量同比增长34.83％。 3、11月挖机海内外销量同环比双增,国内工程机械开工情况环比回暖,未来有望在矿山渗透率提升、重大工程开工及更新政策驱动下启动新周期。 4、出口方面,非洲及“一带一路“地区维持高需求,欧洲及北美洲需求逐渐修复。 5、行业正处“智能化、高端化、绿色化“技术创新阶段,电动化转型加速,未来市场空间巨大。 6、行业评级为“标配“(维持)。 #投资建议: 建议关注:三一重工(600031)、徐工机械(000425)、中联重科(000157)、柳工(000528)、恒立液压(601100)。 #风险提示: (1)若基建/房地产投资不及预期,工程机械需求减弱;(2)若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期,下游项目开工数量将会减少,工程机械需求趋弱;(3)若海外市场对国内企业产品需求减少,将导致国内企业业绩承压;(4)若原材料价格大幅上涨,业内企业业绩将面临较大压力。