电力电气设备公用事业行业：光伏周谈｜光伏反内卷更进一步，低预期下是布局良机（25年第48周）

行业近况

上周板块表现强于大盘：2025 年12 月8 日-12 月12 日，5 个交易日，光伏产业指数涨幅约为1.3%，沪深300 指数跌幅约

为0.1%。

评论

市场对光伏反内卷硅料收储平台公司成立传闻反响一般，需要看到下游顺价。12 月9 日硅料收储平台正式成立，但市场

对于反内卷的效果仍有一定担忧，后续或许需要反垄断问题的解决、产业链涨价尤其是下游的涨价、以及最终业绩的兑现，市场

才会更具信心。我们认为反内卷会持续推进、并帮助光伏beta至少回到盈亏平衡，龙头公司凭借成本、产品的alpha获得超额利

润，26年将有批量企业业绩转正。

光伏主产业链：11 月以来光伏主产业链的公司，包括隆基、通威、晶科等龙头在内，都经历了深度回调，当前市值再

次“跌出空间”。

我们认为当前较低的预期反而是布局良机：1）阿特斯、晶科、天合等兼备光伏组件反转+储能高增的企业；2）晶科、爱

旭等具备高功率组件的龙头公司，并重点跟踪组件顺价的催化；3）下游顺价后的大全、通威等龙头硅料公司。

辅材产业链：光伏玻璃盈利承压，澳洲户储出台新政。本周光伏玻璃库存天数约33.06 天，环比增加6.41%，光伏玻璃价

格下跌，2.0mm玻璃价格为11.5-12 元/平。环比-4%，我们认为当前价格下龙头企业处于盈亏平衡水平，二线企业亏损，短期玻

璃盈利承压。澳洲户储出台新政1，户储补贴从23 亿澳元追加至72 亿澳元，引入“容量分级补贴”机制，抑制超大容量电池过度补

贴，我们认为该政策有望帮助澳洲户储市场装机持续性提升，推荐户储龙头企业德业股份，大储厂商通润装备。

估值与建议

我们维持相关公司盈利预测、评级和目标价不变。

风险

光伏需求不及预期，供给侧改革不及预期，贸易政策风险