不动产与空间服务行业：上周住房销售因高基数延续低迷－周评#469

上周（12.8-12.14）中指61 城新房和Wind15 城二手房销售面积分别环比+2%和+4%，同比分别-42%和-35%。

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上周新房和二手房销售面积同比因高基数延续低迷，分别同比下降四成和逾三成。上周中指61 城新房和Wind15 城二手房

销售面积分别环比增加2%和4%，均较11 月周均下降6%，同比分别下降42%和35%（二手房主要受去年税费政策调整带来的备

案高基数影响；上上周同比分别-43%和-46%，11 月同比分别-42%和-18%）。上周重点24 城二手房挂牌量环比上升0.1%，其

中北京二手房挂牌量自10 月中旬持续下降，至今已累计-4.3%。

向前看，我们认为交易量稳定、供给量止增是房价预期回稳、量价正循环的关键前提，仍需持续关注自然演变趋势和政策

端可能的积极变化。

建议积极布局地产开发板块。上周覆盖A股开发商股价-2.1%，跑输沪深300 指数2.0ppt；H股开发商股价-4.5%，跑输恒

生中国企业指数3.2ppt。我们看好地产股板块12-18 个月维度表现，短期3-6 个月可适度耐心。选股上，2025-2026 仍有望兑现

相对可观盈利的企业包括华润置地、中国海外发展、建发国际、滨江集团，利润体现更趋滞后但前端经营趋势良好的企业包括招

商蛇口、绿城中国、中国金茂，中海宏洋、保利置业等。

建议关注多元板块结构性机会。上周重点物企下跌2.2%，跑赢关联开发商1.1ppt、跑输恒生国企指数0.9ppt，股价相较关

联开发商的韧性延续；部分物企周内回购提速，如碧桂园服务和绿城服务上周分别回购9,367 万和1,144 万港元（较上上周增加

260%和53%）。往前看，我们认为地产基本面仍在止跌回稳逐步推进中，而物企股价有望呈现与开发商关联性减弱、波幅收窄

特征；政策博弈窗口期到来前继续推荐：1）股息收益率具吸引力、美联储降息周期内有望受益于高股息策略，如太古地产、恒

隆地产；2）业绩成长性及经营表现韧性领先同业，如华润万象生活；3）长期竞争力突出、股价逐步进入合理布局区间的白马

标的，如贝壳。

风险

行业基本面超预期恶化；政策落地不及预期