航空行业：国内客座率同比增幅继续维持，国际供需加速恢复－2025年11月数据点评

航司 11 月数据分析

11 月：ASK 同比：春秋(15.6%) > 南航(8.7%) > 东航(6.5%) > 吉祥(6.1%) > 国

航(4.9%)，RPK 同比：春秋(18.0%) > 南航(10.4%) > 东航(10.4%) > 国航

(10.1%) > 吉祥(8.9%)；

1~11 月累计：ASK 同比：春秋(12.0%) > 东航(6.9%) > 南航(6.1%) > 国航

(3.3%) > 吉祥(2.3%) ，RPK 同比：春秋(12.0%) > 东航(10.9%) > 南航(8.0%) >

国航(5.6%) > 吉祥(3.4%)。

1)国内线：11 月：ASK 同比：春秋(16.3%) > 南航(5.6%) > 国航(3.9%) > 东航

(2.1%) > 吉祥(-0.5%)，RPK 同比：春秋(17.9%) > 国航(7.5%) > 南航(7.4%) >

东航(5.1%) > 吉祥(0.8%)；

1~11 月累计：ASK 同比：春秋(8.1%) > 南航(2.5%) > 东航(2.0%) > 国航(-

1. 2%) > 吉祥(-8.0%) ，RPK 同比：春秋(8.4%) > 东航(6.0%) > 南航(4.6%) >

国航(2.2%) > 吉祥(-6.8%)。

2)国际线：11 月：ASK 同比：吉祥(26.8%) > 南航(17.4%) > 东航(16.7%) > 春

秋(12.9%) > 国航(8.1%)，RPK 同比：吉祥(38.4%) > 东航(22.8%) > 南航

(19.0%) > 春秋(18.2%) > 国航(17.4%)；

1~11 月累计：ASK 同比：吉祥(41.5%) > 春秋(31.7%) > 东航(19.4%) > 南航

(17.5%) > 国航(13.0%)，RPK 同比：吉祥(48.3%) > 春秋(30.8%) > 东航

(23.9%) > 南航(19.1%) > 国航(15.6%)。

3)地区线 ：11 月：ASK 同比：春秋(20.5%) > 南航(9.8%) > 东航(-2.8%) > 国

航(-3.5%) > 吉祥(-27.7%)，RPK 同比：春秋(26.4%) > 南航(12.4%) > 国航

(3.0%) > 东航(-0.7%) > 吉祥(-24.5%)；

1~11 月累计：ASK 同比：南航(2.8%) > 国航(1.8%) > 东航(-3.9%) > 吉祥(-

1. 9%) > 春秋(-32.7%)，RPK 同比：国航(4.7%) > 南航(4.2%) > 东航(1.5%) >

吉祥(-25.5%) > 春秋(-32.7%)。

1. 客座率

11 月：春秋(92.3%，同比+1.9%，环比-0.9%) > 东航(87.4%，同比+3.0%，环比

-0.1%) > 南航(86.3%，同比+1.4%，环比-1.6%) > 吉祥(85.4%，同比+2.3%，环

比-1.8%) > 国航(83.3%，同比+4.0%，环比-2.0%)；

1~11 月：春秋(91.5%，同比 0.0%) > 南航(85.9%，同比+1.5%) > 东航(85.9%，

同比+3.1%) > 吉祥(85.8%，同比+1.0%) > 国航(81.8%，同比+1.8%)。

1. 机队数：2025 年 11 月 5 家上市航司合计净增加 17 架飞机；截至 11 月底，

5 家航司机队数同比增加 4.0%，较 24 年底增加 3.5%。

❑ 投资建议：我们继续强调积极看待航空股投资机会，1）总量角度：当前供需

基本盘已优于 2019 及 2024 年；2）需求侧：结构性转好，公商务边际改善，

跨境需求快于国内拉动周转；3）供给侧: 存量维修拖累+低增速引进，供给约

束不断强化。行业“供需-价格”拐点已见，高客座率下高弹性或一触即发。重

点推荐：看好中国国航、南方航空、中国东航三大航弹性释放；继续看好国内

支线市场龙头华夏航空，迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空，

凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致；看好宽体机高效

运营有望助力吉祥航空弹性释放。

❑ 风险提示：经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值