房地产行业：销售依然承压，投资降幅扩大－11月月报

#核心观点： 1、销售：2025年11月全国商品房销售面积环比上升，但同比降幅扩大；销售额同比降幅亦扩大。销售均价环比及同比均下降。中央经济工作会议提出“着力稳定房地产市场”，政策工具箱有望因城施策打开。 2、投资：2025年前11月房地产开发投资、新开工面积及竣工面积累计同比降幅均持续扩大。11月单月新开工与竣工面积环比上升，但同比仍显著下降。 3、资金：2025年前11月房企到位资金同比降幅扩大，其中国内贷款、自筹资金、定金及预付款、个人按揭贷款等各项资金来源累计降幅均扩大。 #投资建议： 看好：招商蛇口、保利发展、华润万象生活、滨江集团、新城控股、招商积余、龙湖集团。 建议关注：1）优质开发：绿城中国、华润置地、中国海外发展；2）优质物管：绿城服务；3）优质商业：恒隆地产；4）代建龙头：绿城管理控股；5）中介龙头：贝壳-W、我爱我家。 #风险提示： 政策推动不及预期的风险、因城施策不及预期的风险、宏观经济不及预期的风险、资金到位不及预期的风险、房价大幅波动的风险