爱朋医疗(300753):合伙设立投资基金,加快推动脑机接口业务布局

#核心观点

1. 公司公告合伙设立爱朋智链云脑投资基金，拟以自有资金4970万元出资认购49.7%的份额，投资方向为脑机接口、脑神经科学、精神系统疾病及其他医疗健康领域，旨在加快推动产业布局优化。
2. 展望明年，镇痛泵集采的影响有望得到逐步消化，公司主营业务有望环比改善。
3. 公司在脑机接口领域构建侵入式+非侵入式多产品矩阵。非侵入式方面：新一代ADM系列麻醉深度监护仪已获得注册证并产生销售；顽固性失眠麻醉治疗系统已落地医院并开始商业化推广；控股子公司朋睿脑科学的多模态ADHD行为训练系统核心组件已获批二类证，产品正式进入商业化推广阶段。侵入式方面：公司参股瑞神安布局侵入式神经调控产品；在研的半植入癫痫预警系统正在预研开发中。
4. 国家顶层设计持续关注脑机接口，“十五五”规划将其列为未来产业，多地发布产业行动方案并设立相关收费标准，在政策催化下，公司脑机接口产品的商业化落地有望加速。

#盈利预测与评级

预测2025-2027年，公司营业收入分别为4.01、4.63和5.33亿元，分别同比变动-0.82%、+15.64%和+14.98%；归母净利润分别为-17、315和504万元。维持“买入”评级。

#风险提示

1）市场竞争加剧风险：爱朋医疗所处的医疗器械、脑机接口等领域行业参与者众多，产品和技术的更新迭代较快，若未来市场竞争进一步加剧，公司现有产品市场份额可能被削弱，从而影响营收和盈利能力。

2）政策环境变动及政策支持力度不及预期风险：爱朋医疗部分创新业务受益于国家政策支持，包括医保目录、产品审批与定价等。若脑机接口及医疗科技相关政策的推进、落地、医保及价格支持强度不及预期，或政策发生重大调整，可能影响产品的市场推广和公司整体盈利预期。

3）技术及新产品研发进展和商业化不及预期风险：公司在脑机接口、疼痛管理等领域持续高研发投入，但相关技术如果突破或迭代不及行业预期，或新产品注册、临床转化和商业化进展不顺，可能影响新兴业务的业绩贡献，进而压制公司中长期成长空间。

4）财务及现金流风险：受营收下滑、盈利能力下降和高额应收账款影响，公司近年来经营性现金流持续为负，流动性压力加大。若后续回款和费用管控不力、创新业务落地慢于预期，将影响公司偿债能力和正常经营。

5）以上部分风险具有不可预测性（如医疗器械行业集采等政策变动、公司改变经营计划等）。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。