国新证券-通信行业周报-20250721

通信行业市场回顾

2025 年 7 月 14 日至 7 月 18 日，通信（中信）板块上涨了 7.02%，沪深 300 指数上涨了 1.09%，通信板块跑赢沪深 300 指数 5.91 个百分点。期间通信业区间涨幅位列中信一级行业第 1 位，在 30 个中信一级行业中表现领先。今年以来通信行业累计上涨 17.46%，在中信一级行业中排第 4 位，表现处于中上。截至 7 月 18 日，通信行业 PE TTM 为 23.91 倍，处于 31.57%的分位数。中信通信行业包括上市公司共 121 家，期间 80 家公司收涨，41 家公司收跌，总体涨多跌少。涨幅前 3 名分别为新易盛、中际旭创及仕佳光子，而跌幅前 3 名则分别为恒宝股份、通鼎互联及元道通信。

周度关注：CloudMatrix 384

2025 年 4 月 10 日，华为公司推出 CloudMatrix 384 超节点，并宣布已在芜湖数据中心规模上线。5 月 27 日，华为在昇腾 AI 开发者峰会上表示，多个昇腾 384 超节点可以组成十万卡级的超节点集群，以支持更大规模的模型训练需求。华为在《Serving Large Language Models on Huawei CloudMatrix384》论文中详细描述了其体系架构、资源调度和算子优化等多个方面的基数创新。论文中测评结果显示，CloudMatrix-Infe 在 Prefill 阶段实现了每个NPU 6,688 tokens/s的吞吐量，在decode阶段实现了每个NPU 1,943 tokens/s 的吞吐量（在<50 ms TPOT 下）。此外，Ascend 910C 上的INT8 量化在 16 个不同的基准测试中保持了与官方 DeepSeek-R1 API相当的模型准确性。并且节点间带宽退化小于 3%，节点间延迟增加不到 1 微秒，对 AI 任务的端到端性能影响可以忽略不计。我们认为，CloudMatrix 的创新突破，为方兴未艾的 AI 大模型进一步应用提供了全新的解决方案。尽管其前期投入和运维费用更高，但未来可望进一步优化提升。不仅为自主可控带来底气，同时也提供了全新的生态链演进方向，并对于光模块、AI 服务器、云服务等相关业务有较强的推动作用。

投资建议

通信行业传统业务稳健发展，创新应用积极布局。经过近期市场大涨，估值水平有所回升。通信企业在当前业绩增长的基础上，积极探索未来新的增长点。近期市场波动加大，普涨后调整，此后或将走势分化。建议保持谨慎乐观，关注盈利增长持续，网络价值提升的运营商；受益于流量增长和算力网络的光通信公司；以及技术创新持续投入，核心竞争力突出的优质企业。

风险提示

1. 产业发展不及预期；2、技术创新进展缓慢；3、大国博弈升级。