工业富联(601138):2027年订单能见度提高,业绩有望持续高增-公司点评

#核心观点

1. AI机柜产能目标高达2000柜/周，并已拿下谷歌TPU运算托盘大单，AI服务器机柜供应拓展至ASIC芯片解决方案。公司预计2026年GPU与ASIC平台出货比例将趋近8:2。
2. 订单排产节奏紧凑，公司持续在北美等地扩张产能。预计2026-2027年在美国的产能扩张规模将超越2025年已投资规模。
3. 英伟达下一代架构服务器机柜代工模式变化，可能促使AI服务器生产向少数厂商集中，有助于鸿海获得更大份额。
4. 公司预计2026年AI服务器市占率目标将比现在的至少4成水准更高。行业头部ODM订单能见度或扩产需求已达2027年。
5. 精密机构件业务受AI智能终端新品带动，2025Q3保持较好成长。交换机业务2025Q3营收同比增长100%，其中800G交换机单季营收同比增长超27倍。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年公司营收分别为9230.91亿元、20145.94亿元、26278.36亿元；归母净利润分别为340.32亿元、729.77亿元、907.41亿元，对应PE分别为39.67X、18.50X、14.88X。维持“买入”评级。

#风险提示

宏观经济影响下游需求、AI发展不及预期、市场竞争加剧、中美博弈加剧、原材料价格波动、核心客户业务占比过高。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。