江南新材(603124):上游铜球氧化铜粉受益AI+PCB高速增长

#核心观点：1、公司是成熟的铜基材料制造供应商，拥有金属压延成型、精密加工、化学制造等主要制造工艺，核心产品包括铜球系列、氧化铜粉系列及高精密铜基散热片系列。2、产品应用广泛，覆盖PCB制造、光伏电池板镀铜、复合铜箔制造、有机硅单体合成催化剂、PCB埋嵌散热、功率半导体散热、服务器液冷散热等多个领域。3、AI PCB需求高速增长，带动上游铜球和氧化铜粉景气度提升。全球PCB市场在AI算力与新能源汽车智能化驱动下呈现结构性增长，高阶HDI板和18层以上高多层板需求增速显著。4、公司客户覆盖多数境内外一线PCB制造企业，并在光伏、复合铜箔、有机硅催化剂、服务器液冷散热等领域持续开拓新客户。5、公司产品性能领先，微晶磷铜球含铜量高、晶粒小，生产工艺先进；电子级氧化铜粉纯度高、溶解速度快。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为108.63亿元、139.42亿元、170.07亿元，归母净利润分别为2.66亿元、4.51亿元、6.43亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：原材料和能源价格波动风险；业绩预测和估值不及预期等。

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