九号公司-WD(689009):2025Q2业绩超预期,两轮车APP利润弹性可期＆割草机器人新品已有储备-公司信息更新报告

#核心观点

1. 2025Q2公司实现营收66.3亿元（同比+61.5%），归母净利润7.9亿元（+71%），扣非归母净利润8.8亿元（+99%），营收和利润表现再超预期。
2. 2025Q2收入拆分：两轮车营收40亿元（+81%），销量139万台（+77%），均价2852元（+2%）；零售滑板车营收9亿元（+28%），销量38万台（+5%），均价2421元（+22%）；ToB渠道营收4亿元（+43%）；全地形车营收3.2亿元（+11%）、销量0.8万台（+21%）；其他产品及配件（含割草机器人）营收9.8亿（同期为5.9亿）。
3. 2025Q2毛利率30.95%（同口径下+2.3pct），规模效应+APP续费收入增加下预计两轮车毛利率提升显著。
4. 两轮车长期仍有利润弹性，割草机器人渠道/成本优势明显，E-Bike有机会成为第三曲线。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年归母净利润20.18/26.91/36.83亿元，对应EPS为28.13/37.51/51.35元，当前股价对应PE为20.8/15.6/11.4倍。维持“买入”评级。

#风险提示

渠道拓展不及预期；新品销售不及预期；行业竞争加剧等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。