钢铁行业：钢铁出口管制：低头走路，勿忘抬头看天

#核心观点： 1、2026年起我国对部分钢铁产品实施出口许可证管理，市场对此或已有一定预期。管制品种涵盖生铁、废钢、粗钢、成材，实际主要影响钢坯和钢材出口。 2、实施出口管制的直接原因可能是为防止贸易冲突升级。2024-2025年多国对我国钢铁制品发起双反调查，案件数量累计达59起。 3、出口管制实质是总量控制与市场分割。从全球视角看，有利于缓和价值毁灭，修复行业价值。从国内视角看，在行业基本面底部进行市场分割具有经济性：国内钢价已触及大部分企业盈利平衡线，供给冲击可能导致高成本产能出清；同时，管制有望带来出口价格弹性，使合规性更强的上市公司受益。 4、本次出口管制或是“反内卷”框架行政落地的信号。回顾历史，2007年的出口管制曾推动出口价格上涨且未对国内供需造成压力；2014-2015年反倾销围剿后，国内进行了供给侧改革。 5、未来可期待通过三个潜在行政抓手进一步推动“反内卷”政策落地：超低排放改造促使部分中小产能刚性出清；对产能置换中“钻空子”现象的纠偏；压缩统计“造假”带来的虚增产量，实现隐性出清。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 短期价格承压，宏观基本面恶化，供给侧政策不及预期