藏格矿业(000408):巨龙腾飞,业绩超预期-2025年半年报点评

#核心观点

1. 2025H1公司实现营收16.8亿元，同比-4.7%，归母净利18.0亿元，同比+38.8%，扣非归母净利18.1亿元，同比+41.6%。
2. 25Q2实现营收11.3亿元，同比-1.9%，环比+103.9%，归母净利10.5亿元，同比+37.2%，环比+40.9%，扣非归母净利10.6亿元，同比+51.3%，环比+41.1%。
3. 2025H1拟每10股派发现金红利10元，现金分红15.7亿元，分红率87.1%，同比大幅提升。
4. 25H1碳酸锂产量0.52万吨，销量0.45万吨，分别完成全年目标的47.0%、40.6%。25H1公司碳酸锂含税售价6.7万元，单吨营业成本4.1万元，锂板块贡献净利润0.49亿元。
5. 25H1氯化钾产量48.5万吨，销量53.6万吨，分别完成全年目标的48.5%、56.4%。公司氯化钾平均含税售价2845元，同比增加25.6%，单吨营业成本996元，同比下降7.4%。
6. 25H1巨龙铜业矿产铜产量9.3万吨，同比增加1.2万吨，销量9.3万吨。25H1巨龙实现净利润41.1亿元，单吨铜净利4.4万元，贡献投资收益12.6亿元。
7. 2025年7月16日，海西州政府责令公司碳酸锂产线停产，公司正有序推进采矿证变更与续期。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利35.6、60.8、79.3亿元，对应PE为20、12和9倍，维持“推荐”评级。

#风险提示

锂价超预期下跌，项目进度不及预期。

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