传媒行业：进口大片驱动影视复苏，游戏版号供给创新高－月度点评

#核心观点： 1、2025年11月，传媒(申万)指数上涨1.69%，涨跌幅在申万31个子行业中排名第7，相对主要市场指数表现占优。 2、传媒板块估值处于历史较高水平，截至2025年11月30日，板块PE（TTM，中值）为28.79倍，位于2018年以来前85.11%分位。 3、电影市场方面，受《疯狂动物城2》等影片带动，11月全国电影票房与观影人次同比大幅增长，院线及影投市场份额进一步向头部集中。 4、游戏市场方面，11月游戏版号发放数量再创新高，行业供给充裕。2025年1-10月，国内游戏市场及自研游戏海外市场收入均实现同比增长。 5、行业维持“同步大市”评级。 #投资建议： 1、影视行业：建议优先布局院线龙头，如万达电影。 2、游戏行业：可关注具备头部产品矩阵的公司，如吉比特、三七互娱；以及AIGC研发投入领先、积极构建AI生态的企业，如恺英网络、完美世界。 #风险提示： 行业政策仍需关注版号发放节奏、内容审查标准等潜在调整；游戏新游上线后流水、影视大片票房可能受市场偏好影响，内容表现不及预期；AI等技术应用不及预期；内容同质化、流量争夺等行业竞争加剧。