誉帆科技(001396):排水管网一体化龙头承包商-注册制新股纵览20251213

#核心观点：1、誉帆科技AHP得分剔除流动性溢价后为1.90分，位于总分25.6%分位，处于中游偏下水平。2、公司是城市排水管网全链条服务提供商，构建了“检测+养护+维修”一体化业务布局，2024年在排水管道检测与非开挖修复行业市场占有率达4.8%，位居行业第一。3、我国早期城市排水管道逐步老化，2025年需检测、修复和养护的排水管网长度预计分别达23.11万、4.32万和158.42万公里，市场空间广阔。非开挖修复技术在国内渗透率不足10%，远低于欧美发达国家，未来替代潜力显著。4、公司立足华东地区，向全国市场拓展，西南、华中地区收入占比由2022年不足2%提升至2025H1的近10%，目前已覆盖全国32个省市及自治区。5、2022-2024年，公司营业收入、归母净利润的复合年增长率分别为19.30%、25.70%，主要得益于管道后端检测与修复市场需求释放，修复类业务持续放量。

#盈利预测与评级：无盈利预测与评级内容。

#风险提示：1）应收账款发生坏账及合同资产发生减值损失的风险：应收账款与合同资产规模占比较大，若客户财务状况恶化可能引发坏账及资产减值风险，进而影响盈利与资金状况；2）采购成本波动的风险：主营业务成本中服务采购、人工及材料成本占比较高，相关价格波动将直接影响利润水平；3）项目质量风险：项目执行中若质量控制或外包管理不力，可能引发服务质量问题，损害公司业绩与行业声誉。

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