中原内配(002448)：内燃机PCU稳健增长，制动器电控器双点开花251212

气缸套单品冠军，技术实力行业领先

公司前身为1958年设立的国营孟县机械厂，主营内燃机气缸套专业生产。后续通过合资、对外投资等方式扩充内燃机零部件技术实力，逐步完善“气缸套、活塞、活塞环、轴瓦”为核心的内燃机摩擦副零部件产业链条，并通过收购河南恒久，进入制动系统领域。

长期耕耘内燃机PCU业务，海内外并重

公司作为行业先进的动力活塞组件系统供应商，具备气缸套、活塞、活塞环、轴瓦等动力活塞系统核心关键零部件研发制造经验。客户包括海内外乘用车、商用车、工程机械等客户，包括比亚迪、吉利、康明斯、卡特彼勒等。

制动业务：以双金属制动鼓快速提高市场份额

中原内配通过子公司恒久制动生产制动鼓并研发制动盘产品。公司的双金属复合制动鼓、复合制动盘等均为国内首创，打破了国外的技术垄断，拥有独立知识产权，产品实力达到国际领先水平。自有专利产品较市场同类产品刚度提升50%，使用寿命提升一倍以上。

电控执行器：持续开拓客户，斩获海外大单

率先进入国际主流涡轮增压器供应商体系，并在国内主机实现批量供货。公司于2025年8月公告其收到海外客户定点，供应智能电控执行器，有望逐步贡献业务增量。

盈利预测

我们预计公司2025-2027年公司营收分别为38.7、45.9、53.1亿元，同比增长17%、19%、16%，实现归母净利润4.2、5.1、5.8亿元，同比增长104%、22%、15%。参考可比公司，考虑公司在内燃机PCU的行业龙头地位，以及制动鼓等新业务的成长性，给予公司2026年18X估值，对应股价15.72元，目标市值92亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

国内整车销量不及预期、技术创新不及预期、成本控制不及预期、公司新业务开拓不及预期、测算及估值讨论存在主观性、公司存在股价波动风险。