农林牧渔行业：经济工作会议要求重要农产品稳定安全供给－周观点

#核心观点

本期行情(12.06-12.13)申万农林牧渔行业(-0.08％),申万行业排名(10/31); 上证指数(-0.34％),沪深300(-0.08％),中小100(0.78％);

简要回顾观点行业周观点:《猪价旺季低迷,产能去化望持续》、《牧原递港股申请,球化注新动力》、《种业收购推动情绪,猪价低迷关注去化》本周核心观点[核心观点]近期中央经济工作会议召开,要求毫不放松抓好重要农品稳定安全供给。生猪产能望延续去化,推动板块预期。

[核心标的]生猪板块:优秀规模养殖集团[牧原股份]、[温氏份],具有养殖扩张优化、成长潜力的[神农集团]、[巨星农牧]、[统股份]等。

中央经济工作会议要求毫不放松抓好重要农产品稳定安全供给。中央济工作会议12月11日至12日在北京举行,会议强调“坚持不懈抓好农’工作“,要求“毫不放松抓好粮食等重要农产品稳定安全供给“。我认为,生猪是主要农产品中价格波动比较大的品种,行业保有合理产能是定生猪安全供给、稳定猪价合理波动的重要手段。政策将持续引导行业母产能保持在合理范围,优化行业竞争,推动生猪产业高质量发展。

11月三方行业能繁调减,生猪产能望进一步调减。据卓创监测196家本养殖企业生猪存出栏数据显示,11月样本企业能繁母猪存栏调降0.62％。从官方数据来看,25年10月末能繁母猪存栏3990万头,环比下降1.1％,同比下降2.1％,相当于正常保有量的102.3％,仍在正常保有量之上。考虑近月生猪持续低迷,叠加未来旺季消费逐步退去,猪价低迷、养殖利润不好、冬季疫病等因素望引致行业产能延续调减趋势,推动远期猪价预期抬升。

交易上,生猪板块存中长期配置价值,关注生猪行业产能去化超预期带来的驱动。一是生猪周期轮转不止,生猪养殖处亏损区间,配合“反内卷“政策引导,产能有望合理调减,猪价预期和生猪板块走势有望演绎。二是生猪行业优势企业价值属性增强。长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平,而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力。行业前期产能扩张的财务压力释放,产业优质企业的自由现金流大幅改善,支撑相关生猪企业估值。三是生猪行业优势企业红利属性增强。

优质养殖企业重视并不断提升股东回报,生猪板块优质标的的长期红利属性和配置价值有望愈加显著。四是生猪头部企业推进全球化战略,望凭借技术、管理等优势分把握海外市场机遇。

[养殖产业]11月猪企销售下降:量上,从已公告12家猪企销售数据看,11月生猪销量共计1583.94万头,环比降2.45％。3家猪企月出栏环比上涨,其中,温氏股份、华统股份11月出栏环比涨幅11.8％、2.0％。价上,11月全国生猪均价有所上升。从已公告12家猪企销售数据看,11月生猪出栏均价为11.67元/公斤,环比涨1.71％。出栏均重上,11月生猪出栏均重有所下降。从已公告12家猪企销售数据看,11月生猪出栏均重为100.62公斤,环比下降1.00％。其中,正邦科技、天邦食品11月生猪出栏均重环比涨幅10.7％、6.2％。养殖利润上,据iFinD数据,截至12月12日,自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-163.34元/头,-240.69元/头。

建议关注,优秀规模养殖集团[牧原股份]、[温氏股份],具有养殖扩张优化、成长潜力的[巨星农牧]、[神农集团]、[华统股份]等。

养殖周期带动动保板块。1)动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看,周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2)动保行业竞争优化。近年来动保行业竟争激烈,落后产能望逐步退出,中小企业加速离场,行业集中度有望提升,研发实力突出的规模优势企业获益。3)国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月,农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下,国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗审批应用不断推进。目前已有动保企业获得非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验批件,非瘟疫苗上市渐行渐近。

建议关注:非瘟疫苗研发审批进展的头部动保企业[生物股份]、[中牧股份],研发创新优势企业[瑞普生物]、[普莱柯]、[金河生物]等。

[种植产业]地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对25/26年度全球粮食供需的最新预测,新增2025/26年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。

[小麦]2025/26年全球小麦展望呈现供应、消费、贸易和期末库存的增加。由于几个主要出口国产量增加,预计供应将增加750万吨,达到10.978亿吨。根据加拿大统计局2025/26年度最终产量预测,加拿大产量上调300万吨,达到创纪录的4000万吨。

由于整个生长季节,尤其是在最大的小麦产区布宜诺斯艾利斯普遍有利的条件,阿根廷产量增加了200万吨,达到创纪录的2400万吨。根据多个国家的最新官方政府统计,欧盟产量上调170万吨,达到1.44亿吨。澳大利亚和俄罗斯分别增加了100万吨,达到370万吨和8750万吨。

[水稻]2025/26年全球展望呈现供应增加、消费下降、贸易增加以及期末库存增加。供应量增加170万吨,达到7.307亿吨,因为期初库存的增加超过了产量的减少。

期初库存增加主要来自印度,基于印度食品公司报告的期初库存高于预期。全球产量预计为5.404亿吨,本月减少50万吨,主要因马达加斯加和菲律宾的减产,而印度产量预测上调仅部分抵消了这些减少。全球消费减少了50万吨至5.419亿吨,主要原因是马达加斯加的消费量减少。贸易预计为6320万吨,增长30万吨,含缅甸和中国的增长。期末库存上调210万吨至1.888亿吨,主要得益于印度产量增加250万吨。

[玉米]2025/26年度全球粗粮产量预测小幅下降至15.76亿吨。相对于上月,2025/26年度国外粗粮展望显示产量、贸易量下降,期末库存增加。国外玉米产量下调,乌克兰、加拿大、尼日利亚、印度尼西亚和塞内加尔的减产被欧盟、俄罗斯和津巴布韦的增产部分抵消。根据迄今为止报告的政府数据,乌克兰玉米产量大幅下降,面积和单产均有所下调,主要产区的潮湿天气导致收获缓慢。加拿大玉米产量根据加拿大统计局的最新信息下调。欧盟玉米产量上调反映了西班牙、匈牙利、罗马尼亚和波兰的增产。

[大豆]2025/26年全球大豆展望包括产量增加、压榨量增加、出口减少以及期末库存增加。全球大豆产量增加80万吨达到4.225亿吨,反映出俄罗斯和印度产量增加,但加拿大和乌克兰产量下降。2025/26年度全球大豆压榨增加30万吨,达到3.652亿吨,主要得益于俄罗斯和印度供应增加。全球大豆出口减少30万吨,原因是乌克兰和贝宁的出货量减少。日本、俄罗斯和沙特的进口减少,但巴西的进口量有所提高。全球大豆期末库存增加40万吨,至1.224亿吨,主要是由于巴西和俄罗斯库存的增加。

种植板块重点关注种业振兴。21年,中央全面深化改革委员会第二十次会议,审议通过了《种业振兴行动方案》,种业振兴系列政策持续推进。此外,生物育种商业化落地,加速行业扩容和格局重塑。农业农村部已公示多个国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种,落地推广有望持续推进,优势形状和品种企业将充分获益。

交易上,种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注,生物育种优势企业[隆平高科]、[大北农],以及优势品种企业[登海种业]。

[宠物产业]看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》,预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17％、15％和25％。二是国产宠物食品企业品牌战略推进,头部化趋势明显,竞争格局有望不断演绎。三是部分头部宠物食品企业,积极推进全球化战略,产能和品牌在全球范围多元布局,不仅能够灵活应对关税风险,也将有力支撑海外业务拓潜,国货宠食企业有望向全球宠食企业叙事演绎。

建议关注:国内宠物食品领跑者[乖宝宠物]、[中宠股份]、[佩蒂股份]等。

#风险提示

风险提示

消费复苏不及预期,政策变化和技术迭代等。