医药健康行业：短期地缘政治扰动不改CXO长周期景气度，看好板块经营持续向好

#核心观点： 1、药品板块：海外小核酸龙头Arrowhead公布其中枢神经靶向递送新技术，该技术可实现血脑屏障穿越，采用皮下注射方式，克服了鞘内注射在大脑深部递送的不足。 2、CXO板块：11月海外投融资数据环比波动但同比基本持平，国内投融资水平略高于全年平均水平。板块景气度持续向上，但短期地缘政治对估值仍有压制，预计2026年Q1相关因素影响落地后可带来估值修复。 3、生物制品：礼来公布其GLP-1/GCG/GIPR三靶激动剂retatrutide在肥胖或超重膝骨关节炎患者中的3期临床试验积极结果，该药物可使患者体重平均降低高达28.7%，2026年预计将读出多个关键3期临床数据。 4、医疗器械：企业国际合作落地加速，可孚医疗与飞利浦签署战略合作协议，围绕家庭健康监测设备展开合作，首批设备已进入上市筹备阶段，有望对未来业绩形成显著提振。 5、中药：医保国谈结果显示政策鼓励创新，建议关注入选新版医保目录的中药产品放量潜力。 6、医疗服务及消费医疗：讯飞医疗科技中标国家人工智能应用中试基地项目，看好人工智能在基层医疗服务加速推广落地。 #投资建议： 1、信达生物 2、康方生物 3、科伦博泰 4、恒瑞医药 5、诺诚健华 6、华东医药 7、特宝生物 8、药明生物 9、药明合联 10、华润三九 11、济川药业 12、益丰药房 13、大参林 14、迈瑞医疗 15、长春高新 16、三诺生物 点评：认为CXO行业具备较强投资机会，建议积极关注。创新药主线和左侧板块困境反转是2025年医药板块的最大投资机会。创新药建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药，持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等。同时，认为中药OTC龙头以及药店龙头等左侧板块部分估值低位的优质资产值得持续关注。 #风险提示： 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险