银行：银行经营预期稳定，权益表现展望积极251214

金融统计数据报告显示，11 月社融增速保持 8.5%，实体融资总体稳定，信贷结构分化明显：企业贷款和债券融资改善，居民融资持续偏弱，政府债仍是重要支撑。政策层面，中央经济工作会议明确财政与投资托底方向，为银行扩表和对公中长贷提供良好环境，同时强调稳妥化解地方与房地产风险，夯实资产质量底线。银行息差预期和风险预期保持稳定，有助权益市场表现。事项：12 月 11 日，中央经济工作会议在北京举行；12 月 12 日，中国人民银行公布 2025 年 11 月金融统计数据报告。实体融资季节性低位，预计 2026 年一季度格局良好。11 月社融余额同比增速 8.5%（9 月同比增速为 8.5%）。1）实体信贷投放稳定，居民融资持续偏弱。11 月社融口径下人民币贷款余额增长 4053 亿元，同比少增 1163 亿元，增量及同比变化均好于 10 月。11 月央行口径下，企业贷款增长 6100 亿元，同比多增 3600 亿元，其中票据融资增长 3342 亿元，同比多增 2119 亿元，当月居民贷款余额仍有所下滑，首次出现连续两月下降。2）政府债融资回稳，企业债融资提升。11 月社融口径下政府债融资增长 1.2 万亿元，同比去年高基数少增 1048 亿元，较 10 月改善明显。此外企业债融资增长4169 亿元，同比多增 1788 亿元，银行端持续推进贷款定价管理和资产利率期限结构管理，债券融资性价比提升。3）预计一季度融资格局改善。今年信贷债券呈现一季度及上半年早扩张策略，以及去年四季度增量政策抬高基数，波动或超季节性。预计明年一季度开门红储备良好，实体融资数据有望改善。