碳中和：坚持“双碳”引领：碳减排目标设定及行业影响前瞻251215

“十五五”是实现“碳达峰”目标的关键时期，2025 年中央经济工作会议明确强调“坚持‘双碳’引领”“深入推进重点行业节能降碳改造”，凸显政策层面重视程度之高。综合考虑，我们预期未来五年碳减排目标设定或将延续 18%及以上水平，折合年化 3.89%。并通过以市场化为核心、行政监管为保障、激励型工具为补充的多元化政策体系达成目标。在碳减排目标之下，各行业需通过技术改造、产能去化、碳汇技术等路径加以应对。目标对钢铁、水泥等传统产业或存在较大的产能去化压力，对下游制成品行业影响有限。“十四五”时期我国明确提出碳排放强度下降 18%的约束性目标，但最终未能实现，其本质或是减排刚性约束与经济发展现实之间的阶段性矛盾。一方面，产业结构重型化之下存在较强的路径依赖与发展惯性。另一方面，低碳技术的规模化应用尚存瓶颈。更重要地，“十四五”时期降碳目标的阶段性放松或源于经济发展与绿色清洁之间的权衡取舍。我们预期“十五五”时期将碳排放强度下降目标或仍将延续 18%。一方面我国“双碳”目标具有长期刚性，“十五五”作为碳达峰前的关键时期，需保持减排政策的连续性。另一方面是出于对经济发展容忍度的平衡考量。根据测算，18%的下降幅度对应的年度减排压力为 3.89%，与我国潜在经济增速、产业结构调整节奏相匹配。此外，“十五五”时期减排工具体系更加丰富，减排目标的完成更具充分性。