美股科技：AI驱动，北美云厂商收入增长有望持续加速251214

我们判断 2026 年将是北美主要云计算厂商收入加速增长的一年，来自大客户的 AI 训练、推理料将成为主要需求驱动力，传统云业务需求亦稳步复苏，而数据中心、定制芯片的投产等将会进一步缓解算力供给端的紧缺程度。综合来看，从订单兑现的节奏，以及各家云厂商的数据中心储备情况来看，预计其 2026 年云计算收入同比增速相较2025年进一步加速。我们持续看好一线云厂商在2026年的投资机遇。报告缘起：北美云厂商收入增速持续回升。2025Q3 以来，美股云计算龙头营收加速趋势明确，行业整体迈入收入增长加速区间。展望 2026 年，我们预计云需求的景气度、AI 云增量仍是主线，叠加芯片、数据中心等供给侧约束的逐步缓解，订单兑现节奏有望逐步改善。基于此，本报告将通过定性与定量结合的分析，展望 2026 年云计算的整体趋势及业绩兑现节奏，为投资决策提供参考。增长来源：AI 算力租赁为首要增长来源。AI 云已成为驱动美国云计算市场增长的核心增量引擎，但从商业模式来看，当前 AI 云市场仍以算力租赁的基础模式为主导，头部厂商与新锐玩家均聚焦GPU/TPU 等算力资源的部署与分租，同时主要需求绑定大客户，核心通过芯片资源供给与基础设施服务实现盈利。相较于更为成熟的传统云计算市场在弹性伸缩、通用 PaaS 工具链等方面的差异化，当前 AI 云市场核心竞争焦点集中于旗舰芯片获取速度、集群规模与部署效率，在 AI 原生工具链、行业解决方案等深度服务层面的差异尚未充分显现，因此决定 AI 云表现的因素更多集中在算力供给以及成本优化层面。