医药生物行业：以De－Risking路径锁定创新药高成长机会－2026年创新药投资逻辑

#核心观点： 1、2025年是中国创新药BD（业务发展合作）快速增长的元年，前三季度出海交易总金额超920亿美元，交易数量达103笔。中国创新药正通过BD等方式系统参与全球市场，全球药品市场规模约为中国的6倍，将显著打开商业化价值。 2、中国创新药行业已形成金字塔梯队，拥有强大的临床资源和开发效率，是从PCC到POC路径中效率最高的国家之一，为涌现更多高质量创新药（BIC/FIC）奠定基础。2025年首付款及二级市场融资金额已超1000亿元，为行业发展提供资金保障。 3、2026年创新药投资主线是围绕风险降低（De-Risking）带来的可预见性提升。应优选具备以下特征的公司：临床端（药物处于研发中后期且数据优异）、监管端（获得FDA/NMPA等监管认可）、商业端（获大药企高额首付款背书或商业化进展顺利）、财务端（现金储备充足且融资渠道顺畅）。 4、行业评级为“强于大市”。 #投资建议： 建议关注以下公司： 1、全球研发后期/迈入商业化阶段：百济神州（H），科伦博泰生物(H)，映恩生物（H），三生制药（H），信达生物（H），百利天恒，康方生物（H），翰森制药(H)。 2、全球BIC/FIC潜力：益方生物，信立泰，复宏汉霖（H），科济药业（H），联邦制药（H），一品红，苑东生物，荣昌生物，来凯医药（H），再鼎医药（H），和誉（H），加科思（H），诺诚健华，君实生物，科兴制药，汇宇制药，泽璟制药，乐普生物（H），迈威生物，药捷安康（H），基石药业（H），德琪医药。 3、国内大单品：恒瑞医药，康哲药业（H），华领医药（H），首药控股，舒泰神，云顶新耀（H），广生堂，艾力斯，海思科，康诺亚（H），亿帆医药，罗欣药业，贝达药业。 4、平台资产价值：和铂医药（H）。 #风险提示： 政策波动的风险、个别公司业绩不及预期、研发进度不及预期风险、BD交易数量或者金额不及预期、商业化不及预期风险