国防军工行业：静待十五五规划－军工本周观点

投资要点

本周核心观点：11 月 18 日，解放军报报道，日前，海军福建舰航母编队组织海上多科目训练，这是福建舰入列后首次海上实兵训练。歼-35、歼-15T、歼-15DT、空警-600 等多型舰载机在福建舰陆续完成了多架次弹射起飞和着舰训练，有效检验了福建舰电磁弹射、回收和甲板作业能力。11 月 17 日，2025 迪拜国际航空展开幕,， 中航工业 集团组织中航技以“ 全面迈向高端新时代 ” 为主题参展。本届航展，航空工业集团“翼龙”-X、“20 家族”等高端航空装备悉数亮相，进一步开拓国际市场。其中，阿联酋空军“骑士”表演队换装 L15 高级教练机后带来精彩全球首秀， 新型高商载货运无人机概念方案首次面向全球市场进行展出， “ 翼龙” ”-X 无 无人机首次以静展形式亮相境外航展。展区展示了由战斗机、直升机、教练机、运输机、无人机组成的谱系化产品与体系化解决方案。展会首日， 多个国家和地区的军政高级代表团到访航空工业集团展台，就关注的产品与项目开展深入交流。资金层面，本周被动基金规模有所下降，但份额有所提升，且被动资金连续两周净流入；杠杆类资金净流入额重回提升趋势；资金面出现明显改善，被动资金及风险资金持续加码军工板块；考虑到军工行业 2026 年行业强需求恢复预期及确定性， 看好后续资金面持续向好。估值层面，截至 11 月 21 日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）67.34 倍，分位数 85.88%， 叠加 2026 年行业基本面强恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置意义。综上 ，26-27 年在 【 十五五计划将近 】 ＋ 【 建军百年目标 】+ + 【 军贸快速发展】 等多重催化下内需外需均增长幅度巨大， ， 且主题型机会层出不穷 ，我们认为，发展军工或为未来重中之重，建议关注如下：1 ）陆装：【天秦装备】、【高德红外】、【理工导航】、【佰奥智能】、【长城军工】、【中兵红箭】；2 ）隐身材料：【佳驰科技】、【华秦科技】；3 ）深海：【西部材料】、【中国海防】；4 ）发动机：【航宇科技】、【航亚科技】、【图南股份】；5） ） 无人& 反无 ：【纵横股份】、【航天彩虹】、【锐科激光】、【四创电子】、【新劲刚】；6 ）AI 智能化：【兴图新科】、【航天电子】；7 ）飞机：【中航沈飞】、【中航西飞】；8） ） 核聚变 ：【国光电气】、【联创光电】、【合锻智能】、【旭光电子】、【永鼎股份】、【景业智能】、【威腾电气】、【新风光】、【爱科赛博】、【派克新材】、【王子新材】、【宏微科技】。

本周行情回顾（ 本周（11.17-11.21 ）申万军工指数（801740）下跌 1.72%，同期沪深 300指数下跌 3.77%，相对超额 2.05pct； 同期在 31 个申万一级行业中排名第 4位。自 2025 年至今，申万军工指数上涨 11.39%，同期沪深 300 指数上涨13.18%，相对超额-1.79pct，在 在 31 个申万一级行业中排名 16 位。细分领域指数表现看，本周细分主题整体表现较差，其中： 信息化板块整体跌幅较小，主要系成分股航天发展、亚光科技、天和防务等本周跑出明显超额带动； 航天板块跌幅较大，主要系成分股较少且本周均呈现下跌趋势。个股层面 ，本周涨幅前 10 个股情况各异，如：江龙船艇、久之洋、天海防务、中船防务等或主要受近期船舶及海工装备主题热度带动；航天发展或主要系近期商业航天催化不断，如近期官方显示国防科工局已成立商业航天司等；本周跌幅前 10 个股或主要系前期涨幅较高，10 月至上周末上述个股平均涨幅为 18.43 %，超额国防军工指数 22.99pct，本周迎来回归式调整。

风险提示

行业需求恢复进度不及预期