医药生物行业：2025Q3实体药店市场分析－投资观点＆研究专题周周谈·第154期

#核心观点： 1、2025年第三季度中国实体药店市场呈现复苏动能积聚态势，整体规模环比回升。2025年前三季度累计规模4490亿元，同比下滑1.9%；其中Q3规模1529亿元，同比下滑1.4%，降幅收窄，环比增长3.0%。 2、分品类看，药品市场（占比81.4%）Q3累计规模1241亿元，同比下滑0.8%，9月因创新药拉动实现同比增长2.2%。中药饮片、医疗器械市场Q3环比企稳或回升，保健品市场同比降幅持续收窄。 3、化学药市场Q3表现稳健，TOP20品类合计份额约78%，9月同比增长9.0%。抗肿瘤药、糖尿病用药、免疫抑制剂、止血药等品类增长强劲。中成药市场Q3仍承压，TOP20品类9月同比下滑4.7%，但感冒用药、咽喉用药等品类已实现正增长。 4、行业处于调整周期，面临政策高压（如医保定点收紧、药价治理）及前期扩张导致的竞争加剧压力，行业整合与效率提升成为关键。 #投资建议： 1、创新药：看好行业向“产品为王”阶段转换，关注百济神州、信达生物、康方生物、翰森制药、科伦博泰、贝达药业、诺诚健华、科济药业、康诺亚、和黄医药、乐普生物、歌礼制药、来凯医药、荣昌生物、宜明昂科等。 2、医疗器械：关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、鱼跃医疗、新产业、爱康医疗、春立医疗、迈普医学、维力医疗等。 3、创新链（CXO+生命科学服务）：产业周期趋势向上，关注相关公司。 4、医药工业（特色原料药）：关注同和药业、天宇股份、华海药业。 5、中药：基药主线关注昆药集团、康缘药业、康恩贝、方盛制药、盘龙药业、贵州三力、新天药业、立方制药等；国企改革关注昆药集团、太极集团、康恩贝、东阿阿胶、达仁堂、江中药业、华润三九等；其他关注片仔癀、同仁堂、羚锐制药、马应龙、以岭药业等。 6、药房：看好处方外流与格局优化逻辑，关注老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂。 7、医疗服务：关注固生堂、华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科、海吉亚医疗、国际医学、通策医疗、三星医疗、锦欣生殖。 8、血制品：关注天坛生物、博雅生物。 9、中国生物制药：创新药占比持续提升，管线具备全球竞争力，看好其价值重估。 #风险提示： 对外合作不达预期、临床进度不达预期、竞争格局变动。