煤炭开采行业：2025年美国气价高企驱动煤电消费回升

#核心观点： 1、2025年末美国天然气基准价格再度强势上涨，重演年初“气转煤”格局。 2、公用事业主体为控制成本，选择增加燃煤发电量、削减燃气发电量，美国煤炭消费因此再度提升。 3、2025年一季度美国煤电同比增长21%，气电同比下降约3%；10月和11月煤电同比增长约16%，达到近两年同期最高水平。 4、燃煤发电碳排放较燃气发电高约75%，煤电占比提升将推动电力行业碳排放同步抬升。 #投资建议： 1、重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。 2、重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。 3、重点关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份。 4、关注未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 5、关注前期完成控股变更、资产置换的江钨装备。 #风险提示： 国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。